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板块掘金——攻防兼备的白酒板块

时间：2017-11-05 02:24:54 来源：作者：点击：

近期行情维持高位震荡，白酒股在茅台公布靓丽三季报后出现整体上扬的走势，表现十分抢眼。纵观 白酒上市公司今年的三季报，收入增速高达55%，利润增速高达85%，行业景气周期持续上行。2017 三季度17 家白酒上市公司实现收入402.0 亿元， 同比增长55.6%，环比提高31%；实现净利润143.3 亿元，同比增长85.7%，环比提高54.2%。剔除掉茅台，行业利润增速达38%；白酒行业连续三个季度呈现加速增长势头，白酒行业景气度周期持续上行。

从整个行业来看，一线酒表现最优，二线酒次之，三线白酒则分化持续。在 17 家白酒上市 公司中，13 家酒企第三季度收入实现正增长，且同比增速普遍高于去年同期水平，表明酒企营收持续加速；第三季度利润实现正增长，一二线酒企增速普遍高于2016年的三季度，而三线酒企增速则差别不大， 表明一二线酒企盈利能力持续提升，行业分化复苏态势非常明显。整体来看酒企业绩普遍回归增长通道，进一步验证行业持续向好判断。具体来看，收入端茅台、水井坊翻倍，除洋河、古井外一二线酒企收入增速均超 30%，较中报增速15%增速明显加快，一线酒企合计增速高达70%； 利润端茅台、汾酒、水井坊翻倍，除洋河外一二线酒企利润增速均超30%， 一二线酒企合计增速分别高达93%、85%，且利润端增速均快于收入端， 这主要在于，名酒直接或变相提价叠加费用管控能力提高共同拉升了整体盈利水平。三线白酒分化增长趋势依旧凸显，高端白酒景气度持续上行背景下，次高端酒业绩普遍超预期，价比凸显的次高端酒在高端酒拉力和中产阶级消费升级推力双重作用下具备的充足成长弹性，特别是水井坊收入、利润均翻倍再次印证了次高端酒的投资机会。随着一二线酒企将渠道、 服务下沉到县城、乡镇，县级酒厂面临残酷竞争，而核心产品定位百元以下的地产酒如迎驾、金种子、青青稞酒、皇台等依然处于下滑态势。

如果从近 7 个季度业绩环比数据来看：一二线白酒环比加速，三线白酒不确定性较大，整体业绩环比呈现加速增长势头。分季度具体来看，年初以来一二线各季度营收增速、利润增速总体保持加速态势，三线酒企中次高端酒企加速趋势非常抢眼，次高端代表沱牌舍得、水井坊等核心产品陆续提价后利润端弹性更足，较低基数下利润实现翻倍以上增长持续超预期， 其它三线白酒如皇台、金种子等与一二线酒企差距越来越大，业绩表现出较大的不确定性。总体而言，在当前的阶段，行业适者生存，强者恒强的局面难以被打破，消费升级趋势下名优酒的品牌效应更加凸显，随着一线 二线名酒影响力进一步扩大和乡镇渠道深耕下沉，具备品牌影响力和渠道优势的名优酒有望加速回归。

总体来看，白酒股业绩加速成长确定性较强，三季报数据也证实了名酒企业绩都实现加速增 长、行业景气度上行的逻辑。在目前渠道库存保持良性水平，价格体系稳步上行，短期行业利空因素（消费税、禁酒令）基本释放完毕。紧接而来的是秋季糖酒会、各大酒厂提前完成任务、提价预期等催化，板块依旧值得重点留意：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、口子窖、沱牌舍得等。

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